完善短端利率调控机制 更好发挥政策利率定价锚作用

6月17日，在2026陆家嘴（600663）论坛上，中国人民银行行长潘功胜提出完善短端利率调控机制的两项举措，包括将临时隔夜正、逆回购的操作利率区间由此前的70个基点收窄为对称的50个基点。

随后，央行官方公众号发布消息称，为灵活高效运用公开市场临时隔夜正、逆回购工具，央行决定即日起优化操作要素，将操作时间调整为工作日15:00—15:30，操作利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25个基点和加点25个基点。进一步明确工具使用规则，在货币市场隔夜利率（DR001）持续低于或高于相应工具操作利率时，央行将结合一级交易商需求启动相应操作。

此前，在2024年6月的陆家嘴（600663）论坛上，潘功胜提出过改革完善货币政策框架的一些考虑，包括明确公开市场7天期逆回购操作利率是主要政策利率，研究适度收窄利率走廊宽度等。随后，当年7月，央行宣布增加临时隔夜正、逆回购操作，操作利率分别是政策利率减20个基点和加50个基点，在突出政策利率地位的同时，事实上为市场利率框定了一个更窄的“软走廊”，逐步降低了短端利率的波动性。工具推出以来，货币市场隔夜利率始终保持在临时回购利率区间内，运行更加平稳。

而在此次论坛上，潘功胜宣布进一步收窄临时回购的区间宽度并完善使用机制，业内专家评价，这有利于更好发挥政策利率定价锚的作用。“从国际经验看，其他主要央行在完善货币政策框架过程中都曾通过收窄利率走廊的方式，增强对短端利率的调控能力。此前，央行临时回购的利率上下限分别是+50个基点和-20个基点，对短端利率波动的容忍幅度相对较大。”有机构人士分析称，今年以来，DR001基本在政策利率上下20个基点的区间运行，央行顺势收窄临时回购利率区间，也体现了稳中求进的总体原则。 EBC金融交易平台

值得注意的是，央行此次还将临时回购的操作时间适当提前，并披露了工具的触发条件，即DR001持续低于或高于临时回购相应操作利率，能更好稳定市场预期。

此外，潘功胜在论坛上宣布，将适时增加公开市场隔夜逆回购操作品种。对此，受访专家认为，本次央行宣布将适时增加隔夜逆回购品种，既顺应了市场需求，也有利于增强短端利率调控的精准性和有效性。对于隔夜逆回购的具体操作安排，潘功胜表示，将结合市场需求确定，也体现了循序渐进的改革思路。

“预计下一阶段央行还将继续丰富公开市场操作工具箱，择机推出日常的隔夜逆回购操作品种。”招联首席经济学家董希淼对《金融时报》记者表示，我国央行的公开市场主力操作品种是7天期逆回购，这与欧洲央行、英格兰银行等类似，能够较好平衡操作精细程度与到期滚续压力，多年来，在实践中也发挥了市场定价锚的作用，有效维护了短端利率平稳。同时在月末等时点，金融机构临时性资金需求增加，隔夜操作灵活性更强，能更好实现流动性“削峰填谷”目的。