央企上半年利润1.4万亿：总量稳增下的分化与整合新棋局

国务院国资委最新数据显示，2025年上半年中央企业实现利润总额1.4万亿元，固定资产投资同比增长4.5%，研发经费投入同比增长3.8%，整体运行呈现平稳向好的态势。7月21日至22日，国资委召开中央企业负责人研讨班，总结上半年成绩并部署下半年重点任务。国资委党委书记、主任程福波指出，下一步将以制定实施国资央企“十五五”规划及深化国资国企改革（886021）为总抓手，全力确保全年目标达成。

稳中提质：1.4万亿利润背后的支撑力

上半年央企利润总额达到1.4万亿元，成为应对外部需求波动与内部转型压力的重要成果。国企改革（886021）专家周丽莎分析，这一成绩凸显了三重作用：一是在外需疲软、内需恢复缓慢的宏观环境下，央企稳住了实体经济盈利底盘；二是固定资产投资保持正增长，且资金重点投向新能源（850101）、高端装备（885427）、新型基础设施等领域，发挥了投资引领功能；三是研发投入稳步增长，原创技术攻关布局持续深化，体现了高质量发展导向。不过，她也指出，利润、投资和研发增速并未大幅攀升，表明宏观约束依然存在，提质增效仍处攻坚阶段，增长动能转换需持续发力。

固定资产投资同比增长4.5%，释放了央企主动扩大有效投资、培育新增长动能的明确信号。资金避开了低效扩张老路，集中流向新型基础设施、新能源（850101）、储能（885921）、工业母机（885930）、人工智能（885728）等战略性领域。各大央企纷纷落地绿电融合示范园区、智能工厂、算力网络等重大项目，推动传统产业向智能化、绿色化升级。同时，央企启动“场景万象”专项行动，通过开放产业链应用场景，带动中小微企业协同投资，畅通国内产业循环。

研发投入同比增长3.8%，弥补了前期创新投入的短板，并与专业化重组形成联动。上半年央企在6G通信、超高性能碳纤维（885650）、储能（885921）装备、航空燃料等领域取得多项国内乃至全球首创技术突破。据国资委最新数据，第四批9个中央企业创新联合体已启动组建，8家行业共性技术研究院设立47个专职研发机构，新型电力系统等4个领域基本建成具有全球影响力的原创技术策源地。程福波要求，下半年要着力推进原始创新和关键核心技术攻关，增强科技创新体系化攻关能力，并制定人工智能（885728）赋能科学研究方案，推动解决一批基础科学问题。

结构性分化：行业冷热不均的三重原因

在整体利润平稳的底色下，央企内部行业结构性分化愈发显著。EBC金融交易平台分析师认为，利润增长的核心支撑集中于三大赛道：一是能源（850101）资源板块，油气、煤炭（850105）、电力企业依托能源保供刚需和大宗商品景气，盈利底盘稳固；二是通信数字领域，三大运营商和网信央企受益于算力网络和数字化转型，现金流稳定；三是国防军工与高端装备（885427）领域，重大专项持续落地带动订单和营收释放。然而，传统重化工（850102）、基建企业盈利承压，处于充分竞争领域的制造类企业利润波动更大。创新层面，研发投入增长，但成果转化效率差异明显，部分企业存在“重投入、轻转化”现象。

阳光时代律师事务所合伙人朱昌明指出，从行业结构和央企控股上市公司业绩预告看，上半年利润核心支撑呈现“战略产业发力、周期行业做增、战新产业赋能、民生行业托底”的特征。结构性分化持续加剧，本质是行业周期（883436）、改革导向、转型进度三重因素叠加的结果，具体体现在四个维度：行业赛道分化（战略上行赛道与传统承压赛道差距拉大）、主业效能分化（聚焦核心主业的企业韧性更强，主业分散的企业盈利下滑）、增长动能分化（创新驱动型企业领跑，规模依赖型企业承压）、周期定位分化（顺周期行业贡献盈利增量，逆周期行业承担宏观调节责任）。他强调：“这份成绩单是‘总量稳定、结构分化、新动能加速、旧动能承压’，央企的‘稳’更多靠体量和资源禀赋，真正的‘质’还需在结构调整、创新驱动、管理提升上狠下功夫。”

专业化重组：从规模扩张到功能价值重构

面对行业冷热不均、布局分散、同业竞争等问题，研讨班明确将高质量推进专业化、战略性重组作为深化国企改革（886021）的核心抓手，通过国有资本“三个集中”优化资源配置，并衔接“十五五”规划顶层设计。上半年央企专业化整合动作持续落地，跨集团、产业链整合取得突破。标志性案例是中石化完成中航油重组整合，统筹可持续航空燃料全链条资源，消除行业分散布局和重复研发问题；国家管网集团推进内部油气输送资产专业化归并，降低内部交易成本，提升整体盈利水平。各央企同步推进内部同类业务整合，剥离低效、亏损、非主业资产，集中资源投向核心赛道。

朱昌明认为，央企重组整合逻辑已从过去的“规模扩张”全面转向“功能导向的价值重构”。下半年及“十五五”期间，整合重点聚焦三大方向：一是新能源（850101）、新能源汽车（885431）、新材料、航空航天、低空经济（886067）、量子科技（885730）、6G等战略性新兴产业，目标是打造新兴支柱产业；二是能源（850101）、国防军工与基础保障领域，目标是保障战略安全与供应链自主可控；三是钢铁（850106）、有色、建材（850107）等传统产业，目标是横向整合同类业务，化解过剩产能、降低同质化竞争、推动绿色化智能化升级。他强调，重组核心痛点不在于合并，而在于后续深度融合。需分三阶段施策：重组前落实战略、文化、能力三大匹配；整合中抓好业务、财务、管理、人才四个关键；重组后搭建整合效果评估与资产退出配套机制。

国资委进一步提出，要完善企业功能分类，高质量抓好新重组企业的起步运营；加强党委（党组）前置研究讨论的实质性把关，差异化完善二、三级子企业董事会建设；强化经理层成员任期制和契约化管理的刚性兑现，深化三项制度改革和全员绩效考核，确保改革纵深推进。